人民币午后再飙涨 央行出手割韭菜?

延续震荡格局精选个股 银河证券1月份十大金股推荐

一、2017年1月投资思路：相对谨慎，精选个股

(一)基本面：经济相对平稳

工业增速小幅上行。工业增加值同比增速6.2%，比上月增加0.1%，工业增加值总体保持稳定。采矿业比上月略有下行，制造业保持平稳，水电燃气生产上行，国有及国有控股企业工业生产好转。工业环比增速与上月基本持平，总体来说工业生产保持稳定。11月PPI快速上行，环比创出新高，可以预见工业企业利润11月继续走高。

投资平稳、二产回升。1-11月份，全国固定资产投资53.85万亿元，同比名义增长8.3%，增速与1-10月持平。投资本月保持平稳：(1)单月投资额5.4万亿，11月份新增房地产投资额9412亿，房地产投资在高位，基建投资1.10万亿，基础设施投资连续7个月超万亿，政府投资力度较强；(2)各产业投资比例仍然较好，制造业投资增速保持平稳；(3)新开工项目计划总投资仍然在高位，投资增速为21.0%。由于房地产调控的后续影响仍在观察，2017年政府必须再加码基建投资，经济在平衡中寻找方向，预计2016年固定资产投资增速7.9%左右，2017年仍然下滑2个百分点至5%~6%左右。

汽车拉动消费回升。11月份，社会消费品零售总额3.09万亿元，同比名义增长10.8%。11月全国消费品增速同比回升，第一，居民食品支出回升，同比增速10.18%，物价环比回升，居民食品支出相应回升；第二，与房地产相关产业的支出继续小幅回落；第三，汽车类消费回升，11月份汽车的消费为13.1%；第四，对石油及制品的消费额小幅回升，继续回升1.0个百分点至5.7%。2016年我国消费品零售市场仍然处于平稳时期，新增消费额增加平稳，消费增速也基本平稳。2017年汽车消费虽然仍要鼓励措施，但增速可能回落，带动消费增速回落，预计消费增速比2016年回落1个百分点左右。

进出口同时改善、贸易顺差收窄。11月份，我国出口总额为1968亿美元，同比增长0.1%，4月份以来首次重回正增长。11月期间，美元中间价调高1.81%，是下半年幅度最大的月份。本币一定幅度的贬值对出口改善起到促进作用。我国进口以美元计总额为1522亿美元，同比增长6.7%，为年初以来单月最高增速。11月进口金额较10月环比增加17.9%，短期规模激增，主要由于大宗商品价格快速上行，导致国内原材料补库存需求提升，带动原材料进口量价齐升，预计到明年一季度大宗商品供需矛盾才开始逐渐缓解。

金融：票据融资回升、企业贷款平稳。11月新增社会融资规模17,366亿，比10月份的8,865亿增加了8,501亿元。对实体经济发放的人民币信贷为8,463亿，比上月增加了2,453亿元。企业债券发行量上行，企业债券融资为2,865亿元，比上月增加了673亿元。而委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票总体回升，其中未贴现的承兑汇票为1,173亿元，未贴现承兑汇票时隔7个月后再次回升。11月份社会融资规模回升源于贷款和其他渠道融资回升，人民币贷款占社会融资总额的48.7%，比例重回均衡。近两个月社会融资规模表现实体经济资金来源有所恢复，企业债券融资一直保持在每月2000亿以上，大企业的融资需求较为平稳。未贴现银行承兑汇票回升，企业的经营活动在回升。

11月信贷余额105.55万亿，比上月增加7,945亿，信贷余额增速为13.1%，增速平稳。11月份居民户新增贷款6,796亿元，其中5,692亿为居民长期贷款，大部分流向了房地产市场。非金融性公司及其他部门信贷增长1,656亿元。非金融性公司的短期贷款增加了428亿元，长期贷款增加2,018亿元，企业短期拆借资金仍显困难。

11月末，广义货币M2同比增长11.4%，增速比上月回落0.2个百分点。狭义货币M1余额为47.54万亿，同比增长22.7%，较上月末减少1.2个百分点。11月份M2单月增长10,946亿，企业存款和居民存款本月均有增长，但财政存款和非银金融机构存款减少，去年同期M2新增12,935亿，M2增速小幅回落。M1增速下跌但仍然处于高位，企业手中现金仍然较多。

未来政策预期：工业有所恢复，财政政策发力使得11月数据出现暂时性稳定，工业、投资增速均保持平稳，消费上行，这其中既有去年四季度较低基数的原因，也有政策托底的效果，今年实现6.7%左右的增速无虞。但数据回升的动力仍主要是政策刺激，也决定了这样的回升难以持续。工业增速小幅回升，11月PMI中的新订单指数回暖，生产改善的仍可持续1~2个月。汽车购置税减半政策存在透支未来需求和产能的隐忧。投资整体现企稳迹象，房地产投资出现下滑，房地产销售缓慢下滑，随着严厉的房地产政策实施，虽然短期并未见房地产投资大幅下降，但未来房地产投资动能不足。因而短期经济虽然表现稳定，但未来下行压力仍然较大。在房地产投资趋降的环境下，对财政、基建投资的以来仍然较强。

同时，CPI温和上行，PPI快速回升，对未来CPI走势有所担忧，同时汇率快速下滑，人民币流出压力较大，货币宽松的条件不具备。现在政策发力供给端，已经引起原材料价格的波动，明年石油价格仍有望上行，人民币汇率下跌也带来输入性通胀，明年小幅“滞胀”可能性加大。未来经济增速平稳仍然要依靠推进改革转型。比如高新技术产业、消费、服务业，正在经济缓慢触底过程中不断得到加强。而传统增长引擎像房地产、汽车行业也有望在行业制度建设完善、供给结构改善后迎来持续健康的增长。

我们认为经济暂未摆脱出清路径，虽然短期经济偏稳，但下行压力仍在。货币政策预期将比2016年有所收紧，但仍会维护国内流动性的平稳充裕。而积极的财政政策作用仅是托底，目前经济是无法单靠政策刺激步入良性增长路径的，反而容易导致债务问题。但随着供给侧改革完成后，新旧增长动力叠加回升支持下的新一轮增长周期正离我们越来越近。

(二)流动性：短端利率持平，长端利率大幅上涨

公开市场上，央行保持较大额度净投放，以维持流动性的相对平稳。从市场利率看，12月份有一定波动，短端利率持平，长端利率大幅上涨。12月份资金仍然略显紧张。

从汇率看，近期人民币对美元汇率连续贬值，随着明年1月20日特朗普正式入主白宫，人民币走势值得关注。

融资融券：融资融券余额近期维持在9500亿元附近，反映市场情绪偏于谨慎。

(三)警惕外部冲击：特朗普的贸易保护主义政策

外围市场或是影响A股的重要因素，特朗普的贸易保护主义，美国加息预期，近三个月以来，人民币对美元汇率连续贬值，截至12月26日已突破6.94。

(四)估值：总体不高，结构分化

从国内外主要指数估值的比较看，A股估值并不算高。蓝筹方面，沪深300指数市盈率13倍，而标普500指数23倍；

成长股方面，虽然创业板指数市盈率70倍，纳斯达克指数22倍，但表针小盘股的罗素2000指数远比我国创业板指数高。

随着退市力度加大，部分缺乏业绩和真实重组背景的公司将面临风险。

二、投资判断与风险因素

(一)投资判断：延续震荡格局，关注国内外环境变化

展望2017年1月份：外围市场或仍是影响A股的重要因素，特朗普的贸易保护主义、美联储加息预期。近期人民币汇率被动快速贬值，能否保持相对稳定不至于引发市场对汇率的过度忧虑至关重要。预计1月份国内经济基本平稳，房地产受调控政策的打压，结构性高热暂时告一段落。货币政策保持相对稳定，宏观流动性有一定缓解，财政政策和改革继续发力。总体看，1月份主要关注特朗普入主白宫及其内外政策与美联储加息的影响，预计市场延续震荡格局，需防范意外事件冲击。

(二)投资策略：自下而上精选个股

投资相对谨慎，以自下而上优选个股为主。关注：

1、大消费类：医药、教育、养老、家装等。

2、优质成长股：TMT、军工、新能源汽车等。

3、主题性机会，如供给侧改革、国企改革、PPP等。

(三)风险因素

一是国际市场波动超预期，二是流动性收紧超预期。

(四)1月份组合：

1月组合包括计算机2只、机械军工2只、石化1只、军工2只、汽车1只、医药1只、食品饮料1只。

本月股票组合(不分先后)：奥马电器(002668)、东方通(300379)、惠博普(002554)、天沃科技(002564)、华锦股份(000059)、中航电子(600372)、四创电子(600990)、云内动力(000903)、ST生化(000403)、水井坊(600779)。(银河证券)