周三机构一致最看好的十大金股

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万华化学:需求旺季来临 纯MDI价格持续大涨

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2017-03-14

投资要点:

MDI淡季已过,春节之后需求持续回暖。纯MDI近期供应紧张,价格持续大涨,近一周涨幅高达29.2%。春节之后下游企业逐渐复产叠加春节期间经销商库存低位,需求逐渐回暖。目前纯MDI市场价34500元/吨,较年初上涨46.8%,近一周涨幅达到29.2%。聚合MDI市场价维持26000元/吨高位,较年初上涨超过20%。按照公司每年大约100万吨权益产量计算,MDI价格每涨1000元/吨,业绩增厚10亿元,业绩弹性巨大。

MDI供给紧张格局延续,万华MDI装置近期保持近八成开工率。重庆巴斯夫40万吨MDI装置3月初暂时关停,主要因合成气供应问题,预计关停时间长达一个月。此外,巴斯夫位于韩国丽水的25万吨MDI装置也将于3月中旬关停数日。

未来新增供给有限,MDI有望长期保持高盈利。2017年全球范围主要新增产能是陶氏在中东地区的40万吨/年产能,但是产品主要在下半年投放、负荷提升需要时间提升且有可能投产不及预期。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局,2018年以后行业基本没有新增产能进入,万华作为全球龙头攫取丰厚利润,预计未来MDI价格中枢将远高于2016年,长期保持高盈利。

盈利预测及投资评级:MDI和石化产品盈利持续向好,六大事业部成长空间巨大,2017年业绩有望超预期。维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2016-2018年EPS为1.65、2.07、2.51元,当前股价对应17-18年PE为16X、13X、11X。

风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。