比亚迪:未来新能源车和云轨业务将助力公司业务大幅增长 成长空间广阔
比亚迪 002594
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-12-26
结论与建议:
公司明年经营状况将全面向好,三大主营业务均将有不同程度提升。汽车方面,传统车和新能源车销售触底,明年有望走出低谷,获得较大幅度增长,叠加双积分制的开始推行利好新能源龙头车企,公司16-17年累计将产生60万新能源正积分,明年在正积分销售环节上将较大幅增厚利润;电子业务整体向好,将保持稳定增长。云轨业务未来市场发展空间广阔,公司18年云轨业务有望迎来爆发式增长。
我们预计公司2017、2018年净利润将达到41亿元和70亿元,YOY-18%和+69%,EPS 分别为1.5元和2.56元,A 股按当价格计算,对应PE 为43倍和25倍。目前A 股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A 股“买入”的投资建议。
明年汽车销售有望走出低谷,逆势提升:公司2017年1-11月累计销售汽车37万辆,YoY-18%(其中新能源车销量为10.8万辆,YOY+2.9%)预计全年汽车销售同比下滑12%左右。传统车方面,公司今年10月推出的新车型宋MAX 上市首月4000辆的销售,11月即达到万辆以上的销量,市场接受程度较好,预计明年全年或将达到10万辆以上的销量。新能源车方面,公司作为国内乃至全球新能源车龙头车企,兼具动力电池和整车生产制造的厂商,目前国内新能源车销售市场份额在20%左右,且在A级和B 级车的市场占有率高达50%-70%,公司今年新能源车销量预计在12万辆左右,明年公司将新推出A0级车型元,首次进军A0级车型市场,同时将推出唐2代车型,巩固插电混动市场地位,预计公司18年全年新能源车销量将在17-20万辆左右,同比增速50%左右。
明年双积分制实行,销售正积分增厚利润:双积分制的将在2018年4月开始实施,预计国家明年1Q 或将出台积分出让制度的细则,公司进入新能源车市场较早,16-17年的新能源车产销占比较高,累计的新能源正积分达60万分,预计明年国内整体市场将有100-200万分的燃耗积分缺口,公司明年在销售正积分的环节上或将产生超过10亿的利润增厚。
云轨业务市场空间广阔:公司耗时5年研发的跨座式单轨“云轨”产品,目前已与超过20个城市签约订单,有8个城市已经开始投入建设,云轨业务未来将成为公司的发展中心之一,随着国内各城市云轨的陆续竣工通车,公司的收入和利润将得到大幅的提升。云轨作为新生代的产品,其性价比大幅优于地铁,市场空间广阔,目前国内有超百个城市计划建设轨道交通,云轨单价约为2-3亿/公里,未来将催生5万亿级的市场规模。比亚迪云轨进入市场较早,技术领先,投入研发经营等人员超千人,在市场中竞争的优势明显,预计未来三年公司云轨业务将呈现出快速增长的格局。
盈利预期:我们预计公司2017、2018年净利润将达到41亿元和70亿元,YOY-18%和+69%,EPS 分别为1.5元和2.56元,A 股按当价格计算,对应PE 为43倍和25倍。目前A 股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A 股“买入”的投资建议。
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