特朗普拟斥资1.5万亿美元投资基建(受益股)

若考虑刚果金卡莫阿的资源价值,公司估值更便宜。紫金2015年5月份铜价绝对低点,购买卡莫阿39.6%股权,对价25亿人民币,该部分股权目前估值约180亿元(加拿大艾芬豪公司对该项目估值72亿美元,按照国际通用的一级市场估值方法:现金流折现法,铜价取最近5年均价6600美金(最近10年均价6716美金),8%的折现率)。

若考虑卡莫阿升值带来的影响(A 股或港股市值减去卡莫阿一级市场升值部分估值),则紫金矿业明年对应A 股和港股的市盈率分别为16.1和9.1倍。卡莫阿升值计算:72(亿美金)*6.3(汇率)*39.6%(紫金对应权益)-25(购买价格,单位亿人民币)=155亿元。

在A 股,有色在二级市场给予的估值较高,一级市场和二级市场价格较大(正常盈利的资产,市盈率差能达到一倍),若考虑给予升值部分在A 股给予0.5倍溢价,则卡莫阿在A 股二级市场估值232.5亿元(155*1.5亿元)。若扣除卡莫阿二级市场升值部分,则紫金矿业A 股的2018年市盈率14.8倍。

2、核心产品铜和黄金价格低位,锌价仍具备上涨空间。

紫金矿业核心产量依次为铜、黄金和锌。当前铜和黄金价格处于最近10年中上位置,比最近10年均价高8%。锌价处于高位。由于供需基本面面持续改善,铜和黄金价格将继续上涨,锌由于供应增量较少,预计锌价在2018年大概率继续冲高。

公司2017年铜权益产量20万吨,黄金33吨,锌27万吨,盈利对金属价格的弹性非常高。铜、黄金和锌价格上涨10%,能分别给公司贡献约8.6、7和4.5亿元净利。

润增量。若仅考虑利润增长部分给予20倍市盈率,则铜和黄金价格上涨10%,紫金矿业年利润增长15.6亿元,对应市值增量312亿元(20*15.6),股价上涨空间约28%(计算过程:312亿元/(4.9(A 股股价)*230(总股本))=28%)。

3、钴也将成为公司的一个亮点。

公司科卢韦齐铜矿临近嘉能可的KCC(约数公里范围),深部矿体发现有钴,目前仍在,公司权益占比72%。关于储量,因为目前仍在勘探过程中,附近铜钴矿的铜钴比例普遍在10:1左右,若按照20:1的铜钴比例测算,科卢韦齐铜矿钴含量约7.65万吨,若按照30:1比例测算,钴含量约5万吨(华友钴业当前钴资源量约7万吨)。(注:钴储量推测值,未经地质勘查确认)。

4、公司具备较强成长性。

紫金的铜矿产量未来将持续保持高速增长,且增产部分为低成本铜矿。明年后年产量分别增加5万吨,权益产量达到30万吨铜(江铜20万吨)。2020年卡莫阿铜矿一期投产(有可能会提前),满产后年产量40万吨金属吨铜。二期扩产超过一倍,最终卡莫阿铜产量稳定在70万吨左右。现金成本1000美元(或者更低)每吨。明年的增量来自紫金山铜矿、多宝山铜矿和科卢韦齐铜矿。

公司是国内竞争力最强的矿业公司,全球领先。公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理资源综合回收利用及大规模工程化开发等方面拥有核心的行业竞争技术。公司拥有黄金行业唯一的国家重点实验室、国家级企业技术中心、院士科研工作站、博士后科研工作站、矿冶研究院、技术公司和设计公司等高层次研发平台和科研设计实体,针对自有矿山研究开发的专项技术,适用性强、效益显著,已形成具有紫金特色的技术创新体系和一系列自主知识产权及科研成果。

大型绿地项目开发是紫金矿业的突出优势。绿地项目需要大量资金投入,且专业性极强,因为成功率较低。从全球资源领域来看,中国企业最为有钱;而我国开发能力较强的公司有紫金矿业、中国五矿、中色集团、中国铝业等;和央企相比,紫金矿业的成本优势极为明显。所以紫金矿业是全球绿地项目合作的首选企业之一。这就奠定了紫金矿业的长期成长性。

而成长性将成为相当一部分投资机构买入周期的重要原因之一。因为成长性带来的安全边际比价格看涨更容易让投资者接受。

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