A股纳入MSCI权重翻倍 千亿资金待入场(附股)

第4页:中国联通:深耕业绩边际改善 细琢5g王者归来

第1页:A股纳入MSCI权重翻倍 千亿增量资金正待入场

第2页:中航沈飞:海空军需求共振 空中战斗力建设核心支撑

第3页:中国神华:2018h1业绩同比下降 主因煤炭产量下降

第4页:中国联通:深耕业绩边际改善 细琢5g王者归来

第5页:国电电力:重组落地 稳健前行

第6页:恒力股份:聚酯产业链景气持续 炼化项目进入冲刺阶段

第7页:国电南瑞:拟变更坏账计提政策

第8页:TCL集团:战略性调整及产业链协同提升核心竞争力

第9页:中兴通讯:迷雾渐散 价值终将显现

第10页:用友网络:业绩超预期 云服务大放异彩

第11页:玲珑轮胎:中报业绩符合预期 半钢胎龙头稳步成长中

中国联通（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国联通:深耕业绩边际改善 细琢5g王者归来

中国联通 600050

研究机构：国泰君安 分析师：伍永刚 撰写日期：2018-07-04

首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2018-2020年EPS为0.13,0.15和0.18元。给予目标价6.50元,对应2018年1.47倍PB。

公司经营业绩边际改善。公司凭借BATJ的资源优势,推出“王卡”等互联网套餐,带来4G用户持续强劲增长。同时,数据流量增速明显,ARPU值小幅抬升。公司收入结构不断优化,语音业务占比下降,数据和增值业务成为主要收入来源。随着4G建设接近尾声,资本开支下降,现金流改善明显。以上多重因素共同作用导致毛利率和净利率双双攀升,财务状况明显好转。

5G政策扶持超预期。发改委发布通知减免大额频段占用费,“头三年减免,后三年逐步到位”的优惠政策为运营商节省巨额的开支。仅中低频每年可为运营商节省19亿元左右,5G前六年节约共85.5亿元左右。后续毫米波频段可能更利好。联通由于体量小,相比而言业绩改善弹性最大,更加受益。我们认为随着国家对5G的实质性政策扶持陆续到位,混改后联通受政策扶持的改善弹性最大且超预期。

受贸易战影响,跟投移动反助联通缩小差距。4G时代产业链成熟,先发制人有优势。5G时代行业成熟度低,前期中国移动巨额投入收效甚微,而联通采用后发制人的策略,前期积累资金,等产业链成熟以后再加大投入力度,此种策略下资本投入会更有效。此外,管理层对5G的重视不同以往,届时与移动差距有望扭转。

风险提示:贸易战带来不确定性风险,提速降费对运营商业绩影响