86公司利润环比连增 15家步入绩优股行列

第14页:卫星石化:丙烯酸行业景气度提升 公司业绩改善

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卫星石化（个股资料 操作策略 股票诊断）

卫星石化:丙烯酸行业景气度提升 公司业绩改善

卫星石化 002648

研究机构：国泰君安 分析师：肖洁,孙羲昱 撰写日期：2018-10-26

维持增持评级及盈利预测。我们维持2018/2019/2020年EPS分别为0.85/1.15/2.02元,维持目标价为14.03元,增持。

公司2018年三季度业绩符合预期。三季度公司单季度实现营业收入25.7亿元,环比小幅下滑2%,同比增长23%;实现归母净利润3.0亿元,环比增长39%,同比增长40%。三季度PDH价差1635元/吨,环比下降217元/吨。丙烯酸与丙烯价差2928元/吨,环比改善539元/吨。三季度全行业丙烯酸供应偏少(因为装置检修导致停车较多),同时终端刚需较强,因此价差扩大。

公司C3产业链布局进一步完善,未来将陆续投产。公司年产45万吨PDH项目按照进度预计将于2018年底建成投产。同时年产15万吨聚丙烯二期项目以及36万吨丙烯酸及酯项目预计将于2019年逐步顺利建成投产,目前根据公司官网,丙烯酸及酯项目已于10月8日进行环评公示,C3产业链布局未来将进一步完善。

预计四季度丙烯酸和PDH价差仍将维持。由于莱茵河水位较低,巴斯夫宣布位于德国路德维希港的丙烯酸酯生产缺乏水运原料,遭遇不可抗力生产停滞。由于欧洲不少装置年限较长,未来装置发生不可抗力的事故将提高丙烯酸价差。另外一方面,我们认为四季度布伦特油价站稳80美元/桶概率高,丙烯四季度受到成本支撑,同时10月后仍是聚丙烯需求的高峰季节,预计丙烯价格仍将维持在高位运行。

风险提示:油价下跌风险,丙烯酸需求低于预期风险等。