86公司利润环比连增 15家步入绩优股行列

第16页:索菲亚:Q3收入+20% 多品类&多渠道扩张助力增长

第1页:86公司利润环比连增 15家步入绩优股行列

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第16页:索菲亚:Q3收入+20% 多品类&多渠道扩张助力增长

索菲亚（个股资料 操作策略 股票诊断）

索菲亚:Q3收入+20% 多品类&多渠道扩张助力增长

索菲亚 002572

研究机构：方正证券 分析师：徐林锋 撰写日期：2018-10-31

【事件】公司发布三季报,报告期内实现营业收入51.1亿元,同比增长20.1%,实现归母净利润6.9亿元,同比增长20.2%,扣非后同比增长21.1%。分季度看,Q3营收21.2亿元,同比增长20.1%,归母净利润3.2亿元,同比增长14.7%,收入环比加速,经营活动产生现金流量净额1.8亿元,同比下滑58%,主要系工程单的增长。

【点评】收入符合预期,业绩由于促销略慢于收入端。在行业下行阶段,竞争加剧,索菲亚Q3实现环比加速的收入增长,主要系4-6月推出促销套餐,刺激终端接单数上涨。分业务来看,衣柜业务实现约18%的增长(包括OEM大家居产品),橱柜实现47%的增长。业绩增长略慢于收入,主要因为毛利率下滑(Q3毛利率38.16%,同比下滑2pct,降价促销所致)、公司加大开店补贴、加大广告费投入(销售费用环比增加0.34亿元),净利率15.48%,同比下滑0.66pct。

渠道拓展提速,大家居战略继续稳步推进。公司持续进行渠道扩张,截至2018年9月30日,索菲亚全屋定制门店2469家,司米橱柜门店822家,米兰纳木门161家,大家居店47家,持续开店助力收入增长;大家居战略使得公司客单价持续提升,全屋定制客单价10743元,同比提升9%,客均购买柜子数由年初4.4个提升至4.9个。且公司通过促销实现客户数8%的增长。此外,随着橱柜规模效应的显现,逐步扭亏为盈,单季度盈利1200万元,预计全年收入7亿元以上,规模效应下迎来利润收获期。

盈利预测:我们看好公司大家居战略稳步实施,中长期成长空间大,预计2018-2020年EPS为1.17/1.38/1.61元,对应PE为14.3/12.1/10.4X,目前股价与员工持股价(33.4元/股)倒挂,估值具备吸引力,维持推荐评级。

风险提示:地产持续低迷,橱柜业务不及预期,行业竞争加剧。