常熟银行:深耕本土的小微特色银行
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沐华,屈俊 日期：2016-12-06
投资建议:
常熟银行深耕本土市场,存贷款份额占比排名榜首,小微业务高速发展风控得力,贷款定价能力优势明显,我们预计公司预计公司16/17年净利润同比增长6.14%/10.10%,16/17年EPS分别为0.46、0.51元/股(摊薄后),对应16/17年PE分别为25.9/23.5X,16/17年PB分别为2.52/2.29X,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1、长三角地区及常熟地区经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2、监管去杠杆政策引发调整。
核心观点:
深耕本土市场,存贷款市占率连续多年稳居常熟市各银行首位。
常熟银行存款市场份额占比28%,贷款份额占比18%,存款、贷款及机构数量连续5年保持在30家银行中市场份额稳居常熟市场第一。主要是由于:一是在常熟银行深耕当地市场,信用社始于50年代,90年从农行分离,2001年改制,网点优势明显,在常熟本地有108家网点,在所有银行中网点最多。二是人脉关系,由于常熟银行是本土银行,经过多年经营,积累了丰富的人脉关系,最大的竞争对手邮储银行虽然也以本地为主,但时间比较短。三是在以往发展过程中主要支持实体经济,培育大批客户,客户忠诚度高。四是效率高,总部在常熟本地,服务效率高,其中小微贷款在48小时内能做出响应并发放贷款。
公司战略坚持哑铃型业务布局,重点发展小微及零售、同业投行和金融市场业务;基于对经济的判断后续可能会加大中间层对公业务投放。
1、公司业务特点和战略坚持哑铃型业务模式:一端是小微及零售业务、一端是同业、投行和金融市场业务,中间为公司业务。2、此前由于长三角地区在经济下行周期中经过一轮调整,中间层公司条线保持稳定,控制风险为主,公司加快了小微业务的发展,同业及资金板块业务也得到快速发展。3、近期,由于地区经济企稳,公司判断地区经济经过5年洗盘,过剩产能经过消化处置基本消亡,经济有望保持长尾效应的平稳性,虽然没有发现翘尾现象出现,但发生更加不利调整的可能性较小,去年下半年不良暴露充分,不良基本控制住,新增不良得到遏制,现在基本是在处理之前的遗留问题。在这种情况下,公司正在考虑做强公司银行业务,此前已经完成对公信贷业务的流程改造(总行集中审批)和结构调整,接下来中间层对公业务已经做好准备工作,可能会做出调整,对公可能会发力,在经济全面复苏前储备部分资源。
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