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润和软件:员工持股彰显信心 资产剥离明晰主业

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-12-06

事件:公司公布第一期员工持股计划草案,拟筹集不超过1.7亿元,全额认购优先和劣后配比不超过I:I的资金信托计划的劣后级份额,6个月内通过二级市场、大宗交易完成股票购买。同时,1.3亿元转让润联信息100%股权给润和投资;6000万元将新智能流通业务转让给南京润典信息科技有限公司; 2400万元转让云角信息10%股权给标的公司前两大股东。

投资要点:大比例员工持股,完善发展激励,彰显信心。按拟设立的集合资金信托总额规模上限3.4亿元和2016年12月2日公司股票收盘价31.69元/股测算,此次员工持股涉及的标的股票上限约为1073万股,占公司现有股本总额约3%。其中参加本次员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员5人认购份额不超过总份额的13.41%。大比例的员工持股以及高管的高度参与体现出公司愈发完善的激励机制,也彰显对公司发展的信心。

资产剥离优化结,改善经营状况,明晰金融IT业务主线。公司此次将润联信息、新智能流通业务以及云角信息股权的转让,预计总共可产生约5000万元利润。对非核心主业资产的剥离可降低公司负债,改善经营财务状况,进一步调整和优化公司资产结构,聚焦金融IT经营战略,提升核心竞争力。公司并购转型金融IT,标的涉及的金融软件测试、银行IT和保险IT有很强的业务协同性,收购至今捷科智诚和菲耐得都实现了业务收入和盈利规模以及人员的翻倍增长:联创智融也由项目制公司逐渐成长为具有全国区域交付能力的企业。金融IT业务稳步推进,发展良好。

可攻可守的优质金融IT标的,强烈推荐,目标价45元。短期来看,公司将凭借在银行新一代核心系统方面的竞争优势保持至少25%的营收增长;中长期来看,公司收购菲耐得前瞻性布局保险IT涉足新蓝海:公司还积极布局金融云服务和能源互联网平台,发掘新增长动能,部分银行业务条线已实现云迁移占据先发优势。预计公司16-18年归母净利润将达到3.23/4.08/4.91亿元,EPS分别为0.90/1.14/1.37元,对应PE34/27/22倍。公司当前股价具有较高的业绩安全垫,是进可攻、退可守的优质金融IT标的,强烈推荐。

风险提示:银行项目实施迟滞导致业绩承诺不达预期,商誉减值风险;金融云服务平台开发进度不达预期。