国信策略：坚守多头思维 重点关注四大低估值板块
上周沪深股市继续上扬，上证综指上周上涨0.47%，创业板指数上涨2.6%，全A指数上涨0.83%。
7月份以后，随着二季度经济数据的发布，“一季度是高点、后续逐级回落”、“三季度经济有超预期下行可能”等惯性思维被打破，市场关注的焦点开始逐步从之前的流动性和金融监管转向了经济复苏的可持续性。
展望下半年，我们预计整体经济仍会相对较好。而从已经公布的上市公司中报数据来看，主板公司利润增速在继续攀升，因此无论经济增长还是企业盈利“一季度是高点”的市场预期将不断修正，支持A股市场继续向上。
各项数据显示经济复苏仍在持续
最新公布的经济数据显示，中国上半年经济表现优异，二季度GDP达到6.9%，与一季度持平，超过此前市场普遍预期的6.7%。同时我们看到当前几乎所有经济增长指标均在回升过程中：
第一，工业增加值和工业企业利润增速均显著回升。6月规模以上工业增加值同比增速快速提升，1-6月份累计同比增速为6.9%，比2016年全年提高0.9%；1-6月份工业企业利润累计同比增速22.0%，去年全年为8.5%。
第二，固定资产投资总量增速回升，制造业和房地产开发投资增速在回升，基建投资增速缓慢回落。市场之前对于2017年经济下行的担忧主要来自基建和房地产投资下行带来的固定资产投资增速潜在下行冲击。但从现在的情况来看，上半年基建投资累计增速16.9%，基建增速下行的非常缓慢，甚至16.9%的增速还是要高于2016年全年15.7%的增速。而房地产开发投资增速上半年累计同比8.5%，比去年全年提高1.6%，仍在回升过程中；制造业投资增速上半年累计同比5.5%，比去年全年提高1.3%。
第三，对外出口增速持续回暖。受益于全球经济复苏，2017年出口回暖现在看基本已经是一个非常确定性的事件。以美元计价，上半年我国出口累计同比增速8.5%，比去年全年提高16.2%。
第四，消费增速目前保持平稳，下半年有望回升。2017年上半年社会消费品零售总额累计同比10.4%，增速与2016年全年持平。而从最近几个月的单月数据来看，社消增速已经出现回升势头。
展望2017年下半年，我们预计经济复苏仍将持续，理由包括：(1)制造业投资和出口增速在明确的回升势头中，目前没有任何证据表明拐点会出现。(2)最新的数据显示今年上半年的居民收入增速已经出现了明显回升，预计下半年整体消费会好于上半年。(3)从房地产销售和目前的土地出让情况来看，下半年房地产投资有进一步超预期的可能。(4)大概率增速处于下行通道的是基建投资增速，但目前回落的速度非常缓慢。
主板上市公司利润增速继续攀升
截至7月30日，两市约有63%的上市公司公布了2017年中报的相关利润信息(包括正式中报、业绩快报、业绩预告).
从已经公布的中报利润信息来看，中小板和创业板净利润增速在持续下滑(中小板和创业板上市公司基本全部已经发布业绩预告等相关利润信息)，按可比口径统计，2017年中小板和创业板上市公司净利润累计同比增速为31.4和6.1%，2017年一季度为34.2%和10.4%。
而主板上市公司净利润增速则出现了大幅的回升。目前已经公布中报利润信息的主板上市公司仅约32%，当前统计的利润增速与最终的实际增速会有所出入，但考虑到前述上半年整体宏观经济的优异表现，预计主板上市公司二季度的净利润增速会高于一季度。
主板公司利润增速继续攀升，意味着此前无论经济增长还是企业盈利“一季度是高点”的市场预期将不断修正，支持A股市场继续向上。
具体分析中，我们对财务数据进行了如下重要处理：(1)按照整体法可比口径进行净利润同比增速计算。可比口径是指计算行业或市场整体利润时要求行业或板块内所有上市公司在当期和上年同期均存在，避免新上市和退市公司的影响。(2)财务数据选择时，已经公布中报数据的采用中报数据，未公布中报已公布业绩快报的采用业绩快报数据，没有中报和业绩快报数据而有业绩预告数据的公司，已业绩预告中净利润上限和下限的均值作为计算依据。(3)由于目前尚有三成以上上市公司未发布2017年中报的相关财务信息，使用已有数据计算的整体结果与最终全部上市公司发布年报后的实际结果多少会有所差异。
投资建议：我们继续坚定看多十九大前市场行情。二季度经济数据显著超市场预期，而当前制造业投资和出口增速回升势头明确、居民收入增速稳步提升预计消费下半年好于上半年、房地产开发投资增速向上超预期可能性很大，预计下半年整体经济仍会相对较好。而从已经公布的上市公司中报数据来看，主板公司利润增速继续攀升，无论经济增长还是企业盈利“一季度是高点”的市场预期将不断修正，支持A股市场继续向上。市场风格上，当前市场重心从成长性转向产业集中以及主板传统行业基本面回升的的两个逻辑均没有改变。预计未来市场追逐各行业优势企业的风格短期内难以改变，低估值是尤为重要的核心变量。建议围绕经济复苏主线，重点关注金融(经济回升最受益板块)、消费(居民收入回升)、地产、周期(房地产投资超预期可能性大)等板块估值较低的优势企业。
上周各类市场表现回顾
大类资产表现一览：债券下跌，黄金上涨
上周各大类资产价格中，股票市场表现分化，十年国债价格下跌，商品市场表现同步，金价回升。股票市场中，沪深300指数下跌0.2%，创业板指数反弹2.6%。债券市场中，十年国债到期收益率上涨0.6 BP。商品市场表现同步，南华工业品指数下跌0.4%，南华农业品指数下跌1.5%。黄金价格继续回升0.9%。
上周全球各主要股票指数中发达国家市场股市涨跌不一，其中标普500指数上涨0.0%，恒生指数上涨1.0%，日经225下跌0.7%，德国DAX下跌0.6%，法国CAC40上涨0.3%。新兴市场国家股市多数上涨，圣保罗IBOVESPA指数上涨1.3%，俄罗斯RTS指数下跌1.0 %。
行业一周表现：传媒行业涨幅最大
本周申万28个一级行业上涨居多。总体来看，传媒涨幅最大，达3.5%，计算机和有色金属涨幅次之，分别为3.0%和2.9%。
申万二级行业中，本周金属非金属新材料、航运和互联网传媒等行业涨幅较大，航空运输、塑料和机场等行业表现较差。
风格指数：中小盘表现超过大盘
本周风格指数中，各类型风格指数表现分化。新股、低价股，涨幅分别达2.1%和1.5%；绩优股、低市盈率，跌幅分别达0.8%和0.4%。中盘股涨1.0%，小盘股大涨1.6%，均超过大盘。
主题概念板块中，稀土永磁、共享单车和电子竞技等概念板块本周涨幅较大，粤港澳自贸区、一带一路和股权转让等概念板块本周跌幅较大。
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