券商评级:债转股龙头股三连板 9股望接力

第1页:温氏股份:业绩靓丽 值得长期配置的养殖龙头

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温氏股份:业绩靓丽 值得长期配置的养殖龙头

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇,谢刚 日期：2016-10-13

事件:温氏股份公布2016年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现归母净利润103.86-113.19亿元,同比增长115.57%-134.93%;单三季度实现盈利33.53-39.21亿元,同比增长6.85-24.95%。(上年同期比较已考虑大华农业绩)n养殖主业规模稳定增长,产品价格上升而成本下降。公司前三季度累计销售商品猪1230.59万头,同比增长11.5%,预计销售收入276.28亿元,头均盈利约800元左右;其中第三季度销售商品猪425.7万头,同比增长6.1%,预计销售收入91.51亿元,同比增长15.4%,销售均价约18.7/公斤,同比增长5.3%。

尽管三季度猪价小幅下滑,但饲料成本(玉米、豆粕)皆较二季度出现明显回落,饲料成本下降使得公司保持头均盈利仍在近800元/头的水平,利润增长的主要原因是1)出栏量增加;2)猪景气周期带来的猪价上涨;3)饲料原料价格降低。

猪价持续高位震荡,下半年成本有望继续缩减。本轮猪周期补栏趋于理性,环保、资金压力下小型养殖户和散养户仍在加速退出,能繁母猪存栏三季度持续低位徘徊。8月中下旬中大猪存栏比例开始回升,在3-4月仔猪存活率恢复的背景下,9月猪价维持震荡下滑;但能繁母猪的低位徘徊势必延长猪价高位震荡阶段,我们预期猪价有望在四季度消费需求推动下震荡略升,迎来小幅度阶段性反弹。同时,新季玉米大量上市,供过于求的基本面冲击下,价格下行趋势不改,而豆粕价格区间震荡可能较大,饲料成本有望继续下滑,猪粮比回升。双重推动下,四季度养殖业务将维持高盈利能力。

在9月的深度报告里,我们详细再次解读了温氏成功的秘密,作为行业龙头,公司全产业链生态体系难以复制,规模扩张持续稳定,受周期波动影响相对弱化,加上公司一贯的高分红机制,适用于长期成长性逻辑和价值投资者长期持有。公司竞争优势显著,养殖巨母配套体系研发、育种、信息化、环保、机械等多方面建设稳步推进,个别业务板块(环保、机械)有望在行业变革中爆发式增长贡献超额收益。

我们继续看好公司的持续扩张能力和精细管理水平带来的成本优势,公司卓越的前瞻性眼光,对于行业变化趋势把握精准,布局提前。2016年按商品猪1750万头销售量和750-800元/头盈利,以及商品鸡7.95亿只和单羽盈利1.8元测算,全年业绩约150亿元。我们预计2016年、2017年和2018年公司业绩为150.04亿元、147.37亿元和150.02亿元,EPS分别为3.45元、3.39元和3.45元,公司股息率分红高,成长稳健,给予目标价50.8元/股,维持“买入”评级。

风险提示:大规模疫病风险,公司出栏量不及预期;猪价阶段性回升不及预期等。