人保部新版医保目录即将公布 六股或受益

第3页:恒瑞医药:业绩符合预期,毛利率持续提高

第1页:新版医保目录即将公布 从4个角度寻找受益个股

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第4页:翰宇药业:海外业务维持高速增长,后续产品值得期待

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第6页:天士力:终端销售稳健增长,国际注册进程稳步推进

第7页:康缘药业:银杏二萜内酯有望放量 营销力度加大

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恒瑞医药:业绩符合预期 毛利率持续提高

恒瑞医药 600276

研究机构：国联证券 分析师：周静 撰写日期：2016-09-01

事件:公司2016年上半年实现营收52.79亿元,同比增长20.36%;归属于上市公司股东的净利润13.14亿元,同比增长23.85%;归属于上市公司股东的扣非净利润13.18亿元,同比增长23.59%;基本每股收益0.56元。

投资要点:

收入稳定增长,业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入52.79亿元,其中国内收入为49.38亿元,同比增长18.81%,高于整体医药制造业10.5的行业增速,我们认为这与公司所处肿瘤、麻醉药和造影剂这些增速较高的细分领域有关,并且新药阿帕替尼的放量也贡献了一部分收入,公司进一步巩固了化学龙头地位。2016年上半年国外出口收入为3.36亿元,同比增长48.11%,主要与公司环磷酰胺销量进一步增长有关,凭借首仿和价格优势,该产品在美国市场上已经占据第一的市场份额,随着多个产品在欧美陆续申报和获批,公司制剂出口业务将步入收获期,为公司业绩持续增长提供动力。

毛利率持续提高,期间费用率有所提升。2016年上半年公司综合毛利率为86.65%,同比提高了2.29个百分点,从2013年中期的79.89%连续7个半年度持续提高,我们认为这一方面与公司持续提高生产线自动化和信息化水平有关,另一方面产品销售规模持续增长也是毛利率提高的保证。我们认为随着新产品的放量和制剂出口规模的扩大,公司毛利率有望进一步提高。2016年上半年公司期间费用率为55.62%,同比提高了2.59个百分点,主要是销售费用和管理费用的增长,这与公司新产品开拓市场有关。

给予“推荐”评级。我们预计公司16年-18年的EPS至1.14、1.31和1.50元,市盈率分别为38倍、33倍、29倍,考虑到公司化学制剂龙头地位和重磅新药的上市以及国际化战略步入收获期,我们给予“推荐”评级。

风险提示。(1)产品销售低于预期;(2)费用增长过快;(3)产品降价高于预期等。