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康缘药业:银杏二萜内酯有望放量 营销力度加大
康缘药业 600557
研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-10-11
重点品种有望进入新版医保目录,形成新的增长点:银杏二萜内酯注射液是成分最明确的中药有效部位制剂之一,银杏内酯单体的含量在99%以上;作为单体天然药物申报的中药注射剂,药物经济学评价高,目前已经进入江苏省、四川省等地区医保目录,我们预计2016年上半年收入增速达到70%,未来有望借助进入新版国家目录的机遇,快速放量。大株红景天胶囊已经进入多个省份的医保增补目录,未来也有望进入国家医保目录。
一线产品稳定增长,二线产品增速高:热毒宁注射液已经进入国家医保目录,其作用机制、循证医学评价已经取得实质性成果,预计未来将会保持稳定增长。桂枝茯苓胶囊国际化进程稳步推进,FDA的IIb期临床试验结果预计在年内揭盲。若能顺利进入III期临床,产品在国内的学术认可度将进一步提高,销售增速有望提升。腰痹通、天舒、抗骨增生胶囊、金振口服液等二线产品增速较快,新产品龙血通络、淫羊藿总黄酮等丰富口服制剂产品线,保证未来持续增长。
营销力度增强,员工持股价与现价形成倒挂:稳定老产品销售团队,重点推动新产品的销售,银杏二萜内酯在江苏省内的销售采用自营团队,积极开发医院渠道;在省外对代理商采取更加积极的激励制度。
2014年10月发布的员工持股计划仍处于锁定期,目前股价18.60元大幅低于定增价24.11元(折价30%)。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为11%、17%、20%,净利润增速分别为10%、17%、21%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为30.00元,2016年-2018年预测EPS为0.65,0.76,0.92,分别对应46x,39x,33x的动态市盈率。
风险提示:产品放量不达预期,营销力度不达预期。
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