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首钢股份:下游景气延续叠加京唐置入 3季度业绩同比显著改善

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2016-10-18

报告要点

事件描述

首钢股份发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.96~1.46亿元,去年同期为-4.80亿元。

据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润0.80~1.30亿元,去年同期为-3.07亿元,按最新股本计算,3季度EPS为0.015~0.025元,去年同期EPS为-0.058元,2季度EPS为0.094元。

事件评论

地产溢出效应助力制造业景气,3季度业绩同比显著改善:公司通过注入集团优质京唐钢铁高端冷系资产,有效完善优化集热轧和冷轧于一体的产品结构。3季度公司业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:1)地产周期好转溢出效应及汽车购置税优惠政策共同刺激3季度制造业需求整体相对乐观,其中工程机械领域主要设备挖掘机3季度销量同比增幅高达42.98%,同期汽车产量同比增长30.09%,因而制造业复苏有效拉动板材需求,并带动3季度板材价格指数同比上涨26.05%,由此成为公司3季度盈利同比显著改善的主要原因;2)受外矿供给投放压力较大等原因影响,3季度矿价同比仍旧下跌4.34%,从而促使钢厂生产成本处于相对低位;3)此外,公司持续推进降本增效措施,也一定程度提升公司经营盈利空间。

环比来看,公司3季度业绩环比下滑主要源于两方面:1)钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,7、8月粗钢产量同比增速相比2季度超过1.20个百分点,供给相对高位成为钢价快速大幅上涨的掣肘;2)受煤炭行业供给侧改革和库存低位影响,3季度焦炭价格相对强势推升钢厂成本上行,从而进一步加剧钢厂盈利水平环比下滑程度。

优质资产注入持续可期,低估值+合并预期值得关注:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,集团总资产约4500亿元,资产证券化率水平不高,公司作为集团A股唯一上市平台,目前市值不足300亿元,将长期受益于集团资产证券化率提升。此外,公司吨钢市值处于行业相对低位为股价提供充足安全垫。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元和0.05元,维持“买入”评级。