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宁夏建材:旺季表现亮眼 盈利大幅改善

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-10-18

报告期内业绩同比增长315.3%,EPS0.19元

2016年1-9月公司实现营业收入27亿元,同比增长11.3%,归属上市公司股东净利润8847万元,同比增长315.3%,每股收益0.19元;其中,单3季度公司实现营业收入12.7亿元,同增15.9%,归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长104.3%,单季贡献EPS0.27元;2016年1-8月宁夏区固定资产投资增速15.4%,较15年同期上升6.3个百分点,房地产投资增速18.8%,水泥产量同比增长6.9%;旺季水泥产品量价同升情况下,公司业绩弹性显现,单3季度营收与业绩的快速增长,奠定公司前三季度业绩大涨的基调。

毛利率提升、费率下降及低基数为业绩大幅增长原因

报告期内公司综合毛利率27.5%,同比上升4个百分点;销售费率12.2%,同比上升1.1个百分点,管理费率和财务费率分别为7.8%和2.8%,分别同比下降1.9和0.6个百分点;期间费率22.8%,同比下降1.5个百分点;整体来看,公司产品毛利率提升,而期间费用率下降。单3季度,公司营收同比增长15.9%;综合毛利率31.3%,同比上升3.7个百分点;销售费率、管理费率、财务费率为10.9%、5.7%、2%,分别同比下降0.8、2.2、1个百分点,期间费率18.7%,同比下降4个百分点。3季度为北部地区年内需求最旺季,产品量价提升助力公司单3季度录得0.27元EPS,加之15年低基数,全年业绩大幅度增长为大概率事件。

全年业绩大幅改善应为确定,宁夏区长期需求空间仍在

2016年二、三季度,需求旺季下公司产品量价均有提升,盈利弹性显现,全年业绩大幅增长应为确定。放长视角来看,城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏区的长期需求空间。而新增供给方面,宁夏区水泥行业冲击动能降为0,集中度高位企稳。价格洼地提价空间足及成本费用控制能力将印证公司业绩弹性。预计公司16-18年EPS分别为0.2、0.24、0.27元,目标价11元,维持“增持”评级。

风险提示:水泥行业下游需求不振;煤炭价格无序上涨。