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万润股份:环保、医药材料助业绩高涨 OLED未来可期

万润股份 002643

研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-08-23

事件:

公司近日发布《2016年半年度财报》,上半年实现营业收入8.88亿元,同比增长44.42%,实现归母净利1.85亿元,同比增长164.49%,综合毛利率为41.12%,较去年同期的33.64%提高7.48个百分点。

投资要点:

环保材料、医药材料营收大幅增长,费用率下降。

2016年上半年各业务均实现增长:环保材料营收2.96亿元,较去年同期的1.39亿元增长113.1%,毛利率提高8.54个百分点;医药材料实现营收1.50亿元,同比增长417.24%,毛利率大幅提高42.63个百分点;显示材料营收4.35亿元,同比增长7.41%,毛利率提升1.75个百分点。环保、医药材料为公司业绩大增的主要动力。同时受益于公司良好的管理费用控制能力,报告期内公司费用率为18.02%,下降约2.3个百分点。

沸石需求不断提升,MP并表靓丽,显示材料稳定增长。

公司环保材料为沸石分子筛,用于欧Ⅵ柴油车尾气SCR催化剂,欧Ⅵ标准覆盖面日趋广泛,催动分子筛需求量上涨,公司二期5000吨分子筛产能中1500吨欧Ⅵ分子筛产能已建成,预计下半年投产,将推动营收继续高增长;MP公司并表是医药材料增长的主要原因,预计其主营业务生命化学品和体外诊断产品未来需求稳定增长,通过外延并购扩大医药业务亦值得期待;大屏化趋势促进LCD需求提升,OLED产业爆发在即,显示材料业务未来亦将表现不俗。

维持“谨慎推荐”评级

预计公司2016~2018年EPS分别为1.05、1.29、1.65,对应当前46.19元的股价,2016~2018年PE分别为43.92、35.75和28.00,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

1)环保材料需求量不及预期;2)液晶材料需求不及预期