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先河环保:主营业务发展良好 期待下半年随VOC等项目落地而发挥更佳
先河环保 300137
研究机构：招商证券 分析师：朱纯阳,彭全刚,张晨 撰写日期：2016-09-01
2016年上半年,先河环保营业收入3.6亿元,同比增长33.79%;实现营业利润5224万元,较上年同期增长37.29%,实现净利润4329万元,较上年同期增长20.58%。
2016年上半年我国监测行业需求迅猛提升,先河环保的业绩增长体现出A股监测龙头之一的强劲发展实力,业绩增长基本符合我们的预期。公司利润快速增长,主要是环境监测系统和运营服务两项主营业务高速增长所致。
我国环境监测企业通过外延并购成长壮大的空间仍很大。短期来看,监测企业把握PPP时代,切入治理市场是提升收入利润规模的重要手段。但长期来看,通过并购和研发不断丰富产品线,打开新市场,才是保证高利润率水平、长期成长空间的途径。
2016年上半年,先河环保加快创新引领步伐并取得显著成效。上半年,先河推出大气污染防治网格化精准监控及决策支持平台。此平台可实现密集布点、成本低廉、数据可靠的大气监测系统,满足环保部门监督检查以及监测范围全面覆盖的要求。
在水质监测方面,先河开发了水质精细化网格监测系统方案。项目研发了适用于岸边、野外的小型化水质自动监测站,占地面积非常小,建站、移动方便,成本低。监测参数均采用国标法,无人值守自动运行,可完全替代现有水质自动站。
2016年上半年公司网格化市场取得了较好的业绩,目前公司已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及管理支持。在VOC治理业务上,针对企业有组织排放、无组织排放VOCs污染治理解决方案已在全国多地进行应用,为减轻空气污染提供有效的技术手段。
投资策略:维持盈利预测,维持“审慎推荐-A”投资评级。在监测类上市公司中,先河环保通过持续并购和自我研发,打造大监测平台,向监测网络方向升级,将为公司未来发展带来更多机会和更大市场。我们认为随着2016年环保垂直监测点位增多、PPP浪潮带来的监测需求增加,先河环保的业务发展及项目获得优于前几年的概率很大,在外延扩张和内生增长双重推动下,公司未来业绩也将呈现较快速度的增长。
我们预计,公司2016-2017年净利润预期分别为1.24,1.79亿元,EPS分别为0.36元、0.52元。对应8月31日收盘价16.04元/股,2017年的估值为31倍,低于历史平均的40-50倍估值,因此维持“审慎推荐”评级。
风险提示:PPP项目进度不达预期,库存和周转风险,大盘风险。
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