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碧水源:业绩略低于预期 PPP订单加速

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姚键,陈青青 日期：2017-01-25

16年业绩预告略低于预期

公司公告16年业绩预告,预计实现归属净利润16.34-20.42亿元,与上年同期相比增长20%-50%。

部分项目进度有所延缓,致使全年业绩不及预期

公司前三季度归母净利润增速达73%,达到4.37亿元。第四季度业绩占比较高,预计公司将实现归母净利润约为11.97-16.05亿,同比增速约为8%-45%。我们认为业绩略低于预期或与项目工程进度有关,由于某些特殊原因部分重要项目延后签订,导致公司第四季度确认收入减少。但总体来说公司基本面情况良好,订单充足,PPP加速将使得公司业绩保持高增长。

PPP订单签订呈现加速态势

2016年预计公司新签订单230亿以上(15年约130亿),增长迅速。签订的大型PPP项目包括昆仑环保PPP项目(28.5亿)、安徽阜南水务PPP项目(20.6亿)、河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿)、北京城市副中心水环境治理PPP项目(16亿)等,公司龙头态势明显。2017年第一个月公司就新签订单近30亿元(部分订单为2016年顺延的),相对于去年同期不到2亿的订单有显著增长。公司目前在手订单丰富。展望今年,据今年PPP行业订单情况来看,项目推进呈加速趋势,作为行业龙头,公司今年订单增长依然可观。

多领域战略布局,计划打造大环保平台

公司立足长远,多领域布局,将会考虑在水利、水务、环保、园林等领域,通过兼并收购,积极布局,拓展产也链,扩大业务广度,做大环保综合性平台。公司参股的中关村银行已获批,并且已与国开金融签订战略合作框架协议。

盈利预测与评级

我们调整公司16-18年净利润预测分别到18.8/25.0/34.1亿元,EPS为0.6/0.8/1.09,对应动态PE为25/19/14。PPP正处在加速推进阶段,公司作为水处理行业的优质龙头白马,优势明显,看好公司订单和业绩持续维持较高的增长态势,维持买入评级。