天科股份:PSA龙头企业 未来发展 值得期待
天科股份 600378
研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2017-05-15
部分技术国内首创,工程设计及承包业务增长迅速。公司主要从事包括变压吸附分离提纯技术(PSA)在内的技术转让、工程设计及承包服务和催化剂产品三大业务,是国内PSA技术龙头企业。公司拥有多项专利技术和专有技术,在焦炉煤气制甲醇、焦炉气制CNG、SNG和LNG装置上得到应用。废气回收项目如氯乙烯尾气回收、垃圾填埋气净化回收甲烷、催化裂化干气净化浓缩乙烯、黄磷尾气净化回收一氧化碳等项目都属于国内首创的新技术,在国内外具有比较大的竞争优势。1Q2017工程设计产业新签合同13个,涉及金额3901万元,同比增长971.7%,是公司业务新的增长点;
受益于经济新常态回升,一季度业绩复苏。受2015年开始的国家经济新常态去产能的影响,公司2016年全年业绩持续下滑。2016年营业收入39154万元,同比下降17.33%;实现归母净利润2711.12万元,同比下降37.26%。2016年下半年随着中国经济的回升,公司生效的销售合同额有所增加,全年累计生效销售合同额4.66亿元,增幅50.5%,这一增加体现在今年一季度的业绩中。1Q2017营业收入为8072.09万元,同比增长14.23%,实现扣非归母净利润397.32万元,同比增长740.26%,业绩全面复苏;
环保监管力度加强,PSA技术又一春。目前公司变压吸附技术(PSA)应用领域主要分布在石化、冶金、军工、化工等九大领域。PSA技术应用包括氢气、二氧化碳、一氧化碳分离提纯、脱除二氧化碳、空气分离制富氧、空气分离制氮、浓缩甲烷、浓缩乙烯等。依靠成熟的专利技术和优良的工程设计放大能力,公司在氢气分离和提纯大型装置市场上占据了较大的市场份额;在国有大型炼化企业中的干气浓缩回收乙烯项目上占据了主导地位。同时,公司在其他领域如煤层气、工厂废气处理、垃圾填埋气等技术应用和推广上也独具优势,尤其是在最近国家环保监管趋严,清洁能源概念盛行的大背景下,公司PSA业务有望实现新增长;
国产替代进口,催化剂抢占国内市场。公司催化剂业务主要分为两大类,镍系催化剂和铜系催化剂,技术性能国内领先。2016年公司完成高温合成气甲烷化催化剂放大制备研究,为公司抢占高温合成气甲烷化催化剂国内市场、替代进口催化剂具有十分重要意义;2016年新增用户同比增加20%以上。其中镍系催化剂销量同比增长15%,铜系催化剂销量同比增幅达44%;
首次覆盖暂不评级。公司是PSA技术龙头企业,短期业绩增长依靠工程承包打开市场,中长期环保业务、PSA技术创收的增长值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.14、0.16元,基于环保政策和需求方面存在波动的可能性较大,首次覆盖暂不评级;
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