老板电器:业绩向上修正 四季度再超预期
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2017-01-10
事件:公司发布 公告,对2016年全年业绩预期向上修正。公司于2016年10月21日披露的《2016年第三季度报告全文》、《2016年第三季度报告正文》预计:2016年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长20%-40%,现修正为预期实现归母净利润11.6亿元-12.5亿元,同比增长40%-50%。
四季度销售情况良好,电商渠道持续增长。公司公告2016年四季度销售情况十分良好,超出之前的预估,受益于线下渠道、工程渠道增长持续,三四线城市渠道增加速铺设。另外,四季度为电商促销活动集中期,电商渠道表现突出。
多重因素促进公司毛利率提升。高毛利率的电商渠道增长持续;烤蒸微等嵌入式产品由OEM 转为自行生产,生产成本由此得到很好控制,促进公司毛利率提升;公司产品定位中高端,连续多年国内市占率居于首位,品牌价值凸显,公司在研发上不断发力,产品升级趋势明显,高毛利新品带动公司整体毛利率提升。
新兴品类多点发力,打开未来想象空间。公司烤蒸微等嵌入式新品增速在70%以上,其中烤箱表现强劲,洗碗机、净水器市场拓展顺利,在烟灶消等传统优势品类增长靓丽,市场依旧存在空间的情况下,提早布局小家电、烤箱等西式家电的新型品类,公司在厨电行业品牌影响力已经树立,新品类推广比较容易得到消费者认可,看好公司长期发展。
渠道下沉进展顺利,三四线市场逐渐打开。2016年全年,公司新设城市公司20余个,城市公司总数达到30余个。随着居民收入水平逐渐提升,三四线市场消费升级趋势明显,近几年,公司将渠道下沉作为工作重心,产品在三四线市占率逐步提升,一二线更新需求与三四线新增需求叠加,形成广阔市场。
盈利预测与投资建议。我们上调2016-2018年EPS 预期,分别为1.65元、2.18元、2.81元,未来三年将保持35%的复合增长率,给予公司2017年25倍估值,对应目标价54.5元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业或大幅波动。
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