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苏宁云商:开放平台收入大增经营效率稳步提升

苏宁易购 002024

研究机构：国泰君安分析师：訾猛,陈彦辛撰写日期：2018-03-01

投资建议:公司四季度线上运营能力提升,2018年将依托智慧零售反哺线下,扩品类加速展店,以苏鲜生、苏宁小店、红孩子等全新业态抢占线下流量入口,以易购服务站、零售云加快乡镇、农村市场下沉,收入增速有望再上台阶。维持公司2017-2019年EPS为0.45、0.2、0.36元,维持目标价17.78元,“增持”评级。

2017业绩快报符合预期,投资收益致业绩大增。公司2017年业绩快报,全年实现收入1879.1亿元,同比增长26.47%,净利润42.1亿元,同比大增478%,业绩大增主要由于出售阿里股权实现净利润32.85亿元,扣除投资收益影响,公司净利润9.25亿元,可比口径同比增长237%。

线上运营能力提升,第三方平台规模大增。四季度易购线上GMV459.71亿元,同比增长60.49%;其中自营销售312.27亿,同比增长43%,增速略降主要由于双十一高基数;第三方平台GMV147.44亿元,同比大幅增长117.3%,易购活跃用户向第三方导流能力大增。

线下云店改造加速,门店经营质量稳步提升。截止2017年底苏宁易购总门店1499家,其中云店总数323家,云店占比已达21.5%。2017年苏宁易购门店同店增速4.17%,Q4同店增速较Q3略有提升,易购服务站同店增速34.9%。2017全年公司综合毛利率保持稳定,规模效应带动销售、管理费用率下降0.87个百分点,现金管理加强带动财务费用率下降0.13个百分点。公司整体运营效率继续稳步提升。

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