五大券商下周看好6板块27股

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轻工制造行业:浅析近期家具反弹行情及后续展望 荐2股

类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈柏儒 日期：2019-01-25

一、事件概述

2019年元旦以来家具板块表现持续回暖,节后三周沪深300相对年初分别上涨0.6%、1.1%、4.9%,同期家具板块分别上涨1.7%、1.3%、6.5%,均跑赢大盘。其中欧派家居、顾家家居、金牌厨柜、尚品宅配涨幅靠前,分别上涨14%、13%、12%、11%。

二、分析与判断

估值逐步调整到位,刺激消费政策+地产竣工数据边际改善催化本轮反弹行情 (1)随着对地产因素担忧的逐步加深,18年全年家具板块指数下跌47.4%,板块估值(TTM)由37X降至20X,在此过程中地产的悲观预期逐步反映到估值中,我们认为近期家具板块的估值已逐步调整到位。(2)1月9日,发改委表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,由此带动大消费板块上涨,当日家具板块上涨1.2%;受降准、QFII额度提升、北上资金买入等因素催化,1月18日家具板块再度上涨2.7%。(3)2018年全年住宅竣工面积同比下降8.1%,单12月同比增长6.1%,单月增速环比提升19.7pct。其中单月增速首次由负转正,竣工数据明显改善,带动今日家具板块上涨0.9%。 短期看,19年家具企业仍然面临经营压力,行业整合或将加速 尽管竣工数据有所改善,但从具备领先指标特征的销售数据看,2018年全年住宅销售面积同比增长2.2%,增速为近四年低点,19年家具企业仍然面临经营压力。在此过程中,行业或将加速整合,如顾家家居拟控股收购喜临门,若交易达成将有效提升软体家具行业集中度。优秀的一线企业有望脱颖而出,剩者为王。

中长期看,一线家具企业仍然具备广阔成长空间 一方面,2018年住宅新开工面积为15.3亿平米,同比增长19.7%,增速达到近七年高点;同期住宅待售面积为2.5亿平米,同比下降16.8%。新开工面积持续增长、库存持续去化,预计未来地产对家具企业业绩仍有支撑。另一方面,对比海外成熟市场,我国定制家具、软体家具行业集中度相对较低,头部家具企业有望通过品类延伸以及开拓精装、整装渠道等方式进一步提升集中度,一线家具企业仍然具备广阔成长空间。

三、投资建议 随着估值逐步调整到位,一线家具企业的长期投资价值逐步凸显,推荐欧派家居(品类最全、经销门店最多,整装大家居有望发力)、顾家家居(成本端受益TDI价格下降、收购喜临门改善软体行业竞争格局)。

四、风险提示:原材料价格上涨;房地产销售增速下行