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科达洁能:引入战略投资者新华联 未来看点是外延并购
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2016-09-23
事件:
公司9月21日发布非公开发行预案,拟向新华联控股、芜湖基石投资非公开发行不超过16393万股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.32元/股。其中,新华联控股以现金方式认购9.99亿元,芜湖星石以现金方式认购1.99亿元,锁定期均为三年。募集资金将用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技改项目。
投资要点:
引入战略投资者新华联和芜湖基石,股东结构进一步优化。本次非公开发行,公司引入新华联和芜湖基石两大投资者。新华联是大型民营综合性企业,总资产达到700亿元,定增完成后,新华联将拥有公司8.67%的股份。公司第一大股东边程持股比例降至11.04%。
此外,新华联承诺将自增发完成后一年内增持公司股票100万-2500万股。我们认为公司所处领域生产经营具备专业性,经营团队地位较为稳固;因此新华联成为第二大股东,有助于公司产业升级获得强大的资金支持,且不会干扰公司现有经营团队的工作,同时公司股东结构进一步优化。
抓住新能源汽车发展机遇,进军锂电负极市场。新能源汽车市场有望快速发展,并带动动力锂电池需求增长,公司布局中的负极材料市场空间巨大。公司拟以6.15亿元投资年产2万吨锂电池负极材料项目,其中拟使用募集资金4.91亿元。公司在锂电负极材料领域已有技术和人才储备,2015年11月公司收购漳州巨铭石墨,目前已发货为下游客户提供试用。
公司负极材料项目有望于17年量产,预计为公司贡献4000-5000万净利润,成为公司新的盈利增长点。
市场开拓重心转向海外,未来看点是外延并购。2015年受到国内经济增速下行的影响,公司国内业务出现下滑,公司积极制定“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达设备”的发展战略。今年上半年,受到国内经济环境下行影响,国内业务有所下滑,但国外业务实现了翻番增长,整体实现营业收入25亿元。本次募投项目中,包括投资4.85亿元数字化陶瓷机械技改项目和投资4.8亿元年产200台建筑智能陶瓷制造装备项目,项目完成后将极大增加公司陶瓷机械生产能力。我们认为海外陶瓷市场需求旺盛,公司在东南亚、中东、美洲、印度等地开拓顺利,不排除公司后续海外外延并购的可能。
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们认为公司本次方案虽然与市场猜想略有不同,但是通过引入战略投资者新华联解决后续发展的资金问题,公司未来经营发展仍然值得看好。
我们维持公司盈利预测不变,同时考虑增发带来的股本摊薄,预计公司16-18年实现归母净利润4.67亿元、5.15亿元和5.65亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.33元/股和0.36元/股,当前股价对应PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“增持”评级。
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