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腾邦国际:践行腾邦生态圈建设 大旅游板块布局成效有望显现

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-09-23

投资要点:

大旅游板块布局日趋完善,腾邦生态圈布局效果有望显现

在完成对八爪鱼的参股投资之后,腾邦大旅游生态圈布局越发完善。借助八爪鱼极为丰富产品种类以及位居全国第一的供应商数量,腾邦一方面得以进一步完善旅游产品线的丰富度以及上游旅游资源的把控能力,提升公司旅游业务的品牌影响力,另一方面,八爪鱼具备完整的旅游金融场景,以及高频次的交易需求,凭借腾邦自身齐全的金融牌照可以为公司的金融业务带来更广阔的增长空间。此外,欣欣旅游网发布了两款新产品分别为旅游顾问移动营销以及同业尾单助手,未来,公司在2C端将旅游社平台升级为旅游顾问P2C,而在2B端将从常规交易切入到非常规交易,其核心思路在于继续为中小旅行社提供优质服务,黏住优质小B流量。综合来看,腾邦、欣欣、喜游以及八爪鱼可在产品资源、分销渠道、落地网络、服务体系、系统搭建、大数据分析应用等多方面展开全面合作,实现体系内各板块协同互补。

战略布局成果有望显现,看好中长线投资机会,维持“买入”评级

总体来看,公司上半年业务在行业震荡和战略重大转型的背景下依然实现了较为平稳的增长,其中商旅业务受益于行业集中度提升的趋势下表现较为突出,金融业务增速有所放缓,但依托其完备的金融牌照以及丰富的互联网金融资源,有望在日后旅游产业链布局完善过程中得到进一步发展空间。未来,借助完善的大旅游布局,公司有望在2020实现机票交易额1000亿,旅游交易额400亿,金融收入10亿,大数据收入2亿的目标。

暂不考虑喜游并表和增发方案的影响,考虑增资荷杭假期以及八爪鱼等的权益贡献,我们预计公司16-18年0.31/0.38/0.43元(暂按最新股本摊薄),对应16-18年PE61/50/44倍。我们继续看好公司长期战略布局的发展前景维持公司中长线“买入”评级。

风险提示

航空公司直销大幅提升和佣金率继续下降的风险;出境游系统性风险(境外目的地政治动乱、恐怖袭击等)。