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信维通信:股权激励彰显信心 无线时代的龙头
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光 日期：2016-09-28
公告:公司推出2016年限制性股票激励计划(预案),本次拟向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股(占本预案公告时公司股本总额95740.30万股的2.09%),首次授予部分的限制性股票的授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。
点评:作为市场上最坚定推荐公司的卖方,我们认为公司此次股权激励是对于未来发展信心的显现,公司对于15年完成既定目标充满信心,挂钩17-19年整体业绩说明此次计划更多在于激励未来,能够打造公司的合伙人文化和分享机制,能够让核心管理和技术团队更具动力。我们持续坚定推荐公司,短期目标市值300亿!
公司立足成为世界一流的音射频技术零部件供应商,从无线、NFC到5G,长期成长逻辑确定。从市场最了解的天线到NFC,未来预计能够支撑公司50亿的成长空间。我们一直强调在目前消费电子供应商中,仍然处在大陆供应商对于海外供应商的替代阶段,公司能够在原有产品线的基础上不断延伸,已经覆盖大客户的全产品线,随着无线传输要求的提升,天线价值量将继续提升,同时目前尚未受到国内对手的竞争。公司近期积极布局5G技术,国内预计18年推出,明年将进入产品重要的研发周期,射频领域的优势能够继续维持!
射频结构件持续发力,随着终端产品无线传输的要求提升,结构件的空间将继续打开,对于整体方案的设计也会增加公司对于客户的粘性和竞争壁垒。根据客户备货量及射频结构件需求测算,公司射频结构件未来预计达到30亿空间,在国内外大客户中占据有利地位,份额不断上升,数量增加。今年看大客户的产品毛利持续提升,将为未来其他业务发展提供现金流支撑。
声学领域积极布局,未来有望迎来30亿体量的增量业务!根据公司公告,公司此前3亿元投资声学,用以满足客户对于声学单体元件和声射频一体化器件的需求。从目前大客户的声学器件份额占比看,精密声学元件大客户供应商少,公司最近增加投资,未来有望实现大客户突破,目前已经进入国内及日本客户。就我们最新对于声学行业的交流情况看,目前份额划分出现松动,公司在大客户中突破概率大,同时终端产品声学价值量不断提升,未来市场空间持续扩张,就明年产品看Mic用量可能达到6个,扬声器有望达到4个,电子产品对于声音质量的要求不断提高。
投资建议:我们长期坚定看好公司发展前景,此次股权激励彰显公司管理层发展信心,挂钩17-19年整体业绩说明此次计划更多在于激励未来!下半年预计天线、结构件、NFC无线充电等持续增长,声学领域持续推进,公司成长性确定,我们8月4日底部最坚定推荐以来继续坚定推荐公司,短期目标市值300亿!对应6个月目标价30元,给予买入-A评级。
风险提示:新品研发进展不达预期。
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