券商评级:A股节后喜迎开门红 12股望接力

全资控股“道亨科技”,协同设计获强力支撑。道亨科技位居国内输电线路设计应用软件第一梯队,拳头产品涵盖输电线路三维选线平台、输电线路三维数字化设计平台、输电线路成果管理平台,可力保输电线路设计各关键环节的整合,大幅提升电网设计效率与质量。依据权威数据,“十三五”期间配网、农网建设总投资将达到2万亿,而设计规划的占比大约为4~5%,对应800~1000亿元的市场规模。此次交易完成后,双方可实现技术互补、客户共享及渠道复用。同时,考虑到道亨科技的业绩正处于高速增长通道(2014-2015年净利润分别为219万元与2374万元),预计今年可大力增厚母公司业绩,安全边际充足。

互联网转型持续加速,模式蜕变力助公司开启新一轮高增长周期。我们认为,此次收购更大的意义在于,将恒华的电网设计由配电网延展至输电网领域,由此大幅提升与完善“恒华云平台”的综合性能,加速推进公司向互联网服务转型。恒华云平台借助“商城”理念,衔接项目供给端与需求端,采取B2B与B2C相结合的方式面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁等服务。恒华作为项目分包商,将项目拆解后以众包模式发至企业或个人,并坐享收益分成。2016年上半年平台主要提供协同设计服务,其贡献的营收超千万,未来随着EPC招标及售电模块的上线,平台价值将大跨步提升。

畅享电改盛宴,维持“增持”评级。新一轮电改的大跨步推进导致售电企业雨后春笋般崛起。目前,全国注册成立的售电企业已超700家。可以预见的是,未来一旦售电企业大规模启动实质性交易,其对于售电信息化系统的需求将呈现爆发式增长,而售电业务专业性极强,导致壁垒极高。恒华基于自身积淀的行业与技术优势极具前瞻性研发出配售电一体化方案,针对带配网资产的售电企业提供咨询、配网规划设计、售电营销、配网运检、售电运营及增值服务等一揽子服务。目前,已为兴义电力完成一期建设,标杆效应良好;而针对不带配网资产的纯售电企业,公司则以SaaS模式提供售电营销、运营及增值服务,市场前景广阔。预计2016-2017年EPS分别为0.68元与0.87元,维持“增持”评级。

风险提示:

1、恒华云平台推广不及预期;

2、售电一体化平台推广不及预期;

3、电改推进不及预期;

4、EPC总承包项目落地不及预期。