亨通光电:国产光棒旗舰地位再度凸显 多领域放量未来成长弹性充足
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-10-11
雁形式发展引领行业,国产光棒旗舰地位再度凸显。
回顾国内光纤行业历史,由完全依赖进口到逐步自产,国外技术对国内的雁形输入过程显著,公司通过授权富春江正式开启国产光棒技术输出之路。我们预计,公司将通过类似模式逐步向外转移中低端光纤产能,而自身拉丝产能逐步向高端过度。一方面,公司将锁定光棒核心盈利能力,其面向低端光纤产品的类周期风险进一步弱化;另一方面,伴随未来400G市场放量,公司在技术与产能两方面的储备,将使公司对高端市场的掌控力进一步强化。
400G商用一触即发,独创新型光纤先享盛宴。
从骨干网建设的历史和现状分析,我们认为,受益于未来5G带来的流量激增及骨干网到期更换的需求爆发和包括芯片、光器件和模块、系统设备和光纤光缆在内的供给产业链逐渐成熟,400G大规模商用将在2017-2019年开启,亨通光电将凭借全球独创的超低损耗超大有效面积光纤,大规模受益于400G商用,有望成为产业链首先获益的最大赢家之一。
立足海缆优势加码水下观测,站稳海洋开发风口迎接广阔蓝海。
近期,国家海洋经济开发工作正积极推进,包括海底观测网、海上风电、海洋核动力平台在内的多项目即将大规模落地,海缆市场有望迎来数百亿市场空间。公司作为国内一流的海底线缆制造企业,技术全面领先,未来有望优先受益。而公司立足海缆优势打造水下观测全产业链,则有望再立行业潮头。
全产业链布局新能源汽车,打开下一个百亿市场空间。
密集出台的扶持政策将保障新能源汽车长期巨大的发挥空间,公司以传统线缆领域身后积淀切入新能源汽车业务,并逐渐向智能线控系统集成和充电设备运营等产业链下游延伸,形成全产业链布局的发展态势。根据我们测算估计,到2020年,新能源汽车线缆制造市场空间有望达120亿元,叠加未来五年充电设备制造与运营等下游业务收入,公司新能源汽车业务有望成为光通信板块以外的下一个快速增长点。
投资建议。
我们认为,本轮接入网投资之后,我国骨干网与传输网升级将大概率快速启动,公司在高端光棒领域的绝对优势足以保障公司光通信板块的持续增长,而公司在海缆、新能源汽车线缆等领域的布局正步入放量阶段,其各自超百亿市场空间将为公司后续成长提供充足弹性。基于此,我们上调公司2016~2018年EPS至1.12、1.87、2.42元,对应PE为19、11、9倍,公司估值处于历史地位,重申对公司“买入”评级。
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