万东医疗:毛利率促业绩高增长 万里云想象空间大
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-10-25
投资要点
业绩大幅增长,高毛利率为一大主因:公司发布2016年第三季度报告,公司2016年前三季度实现营业收入5.64亿元,同比上升8.01%,归母净利润4491万元,同比上升77.37%。公司净利润的大幅提升主要由于两方面的原因:一是公司收入端通过加大营销力度,不断丰富产品线,保持了公司收入的稳定增长;二是公司毛利率与净利润均大幅提升,前三季度公司毛利率40.43%(+5.38PCT),净利率为7.34%(+2.68PCT)。
产品线丰富,多产品在研:公司新东方1000系列DR产品线,涵盖从基本型到高级应用型全系列产品,同时拥有完整的DR产品自主技术,自主制造全部核心部件和系统产品,包括平板探测器、高频高压发生器、DR图像软件、X球管、机械系统等。2015年公司销售DR1,064台,同比上升31.68%,全年销售台数预估占比市场份额14%,国内市场销售台数第一名。磁共振成像设备(MRI)是公司另一大支柱产品,经过多年的发展,公司已实现MRI系统核心关键部件的自主研制,包括永磁磁体、放大器、谱仪、各类体线圈、MRI图像软件等,公司与北京大学合作成立“华润万东一北京大学MRI联合实验室”高科技研发平台,研制出了具有自主知识产权的0.3T、0.36T、0.4T、0.5T永磁医用MRI设备和1.5T超导医用MRI设备。同时,公司继续增加研发投入,多个产品在研,目前,公司新研制的16排螺旋CT已完成注册受理,上市前各项准备工作正在积极部署和落实。移动DR、移动平板C形臂等新产品完成样机制作,准备申请CFDA注册。公司积极致力于光纤MRI的研发,力争使公司成为除GE、SIEMENS和PHILIPS等跨国企业之外,第四家拥有光纤MRI技术的公司。
顺应政策春风,构建万里云医学影像大数据云平台:今年8月,卫计委发布《关于印发医学影像诊断中心基本标准和管理规范(试行)的通知》,明确医学影像诊断中心属于单独设置的医疗机构,为独立法人单位,独立承担相应法律责任,由设区的市级及以上卫生计生行政部门设置审批,利好医疗影像平台发展。公司旗下公司万里云建立第三方医学影像中心的互联网运作模式,构建万里云医学影像大数据平台,在基层医院、患者和专家之间形成高效、专业的连接,致力于为基层医院和患者提供创新性影像服务。目前万里云已与多家医院达成协议,每日读片量1000片左右。上半年,阿里健康入股万里云,将阿里健康在互联网医疗领域的优势与公司在中国医学影像行业60年的积累有机结合,开拓第三方影像中心业务,开展2B、2C远程医学影像诊断及相关服务,打造“产品+互联网+医疗服务”的盈利模式。
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.21、0.31和0.38元。给予增持一A建议,6个月目标价20.8元,相当于2016年99倍的动态市盈率。
风险提示:合作不达预期,研发不达预期,竞争加剧。
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