新纶科技:业绩符合预期 转型升级稳步推进
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2017-01-26
事件:公司发布2016年度业绩预告,公司预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润约5000万元-6000万元,去年同期亏损10661.52万元。
传统业务显著改善
公司传统主业超净产品原来主要服务于电子产品制造业,但近几年电子制造业景气度持续下滑,公司开始将超净工程业务向医药、食品领域拓展,改善传统业务的经营状况。2016年公司净化工程事业群进一步深化原净化工程事业部、上海瀚广在业务拓展方面的协同效应,依托上海瀚广在日化、检验检疫、食品医疗等行业积累的良好口碑,有效嫁接净化工程业务的发展,净化工程业务已实现从电子行业向医药食品行业的拓展,2016年新承接合同同比增长近100%;江天精密2016年大力拓展在日化食品领域的模具业务,成功开发海天酱油、伊利股份等有代表性的新客户,全年利润同比增长约150%。
常州一期投产,经营状况良好
公司常州功能材料产业基地一期项目已于2015年四季度投产,主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等,该项目投产至今,已超100款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等大客户的品质认证,2016年产能逐步释放,成为公司业绩增长的主要来源。到2016年底功能材料产品占公司主营业务的比重已经超过50%,未来还将进一步提升。
完成铝塑膜并购,新产线即将上马
铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节,基本依赖进口,铝塑膜产品盈利能力极强,毛利率高达60%至80%,远超过其他材料,目前国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断,日本昭和、DNP两家合计占85%市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元,随着新能源汽车需求放量,行业增速有望超过40%。2016年8月公司完成铝塑膜项目并购,公司收购将获得T&T现阶段铝塑膜产品约200万平方米/月的产能。2017年1月公司将2.5亿元的定增募集资金转投到铝塑膜项目中,预计产量为300万平方米/月的生产线将于2018年投产,未来公司还将启动日本工厂的搬迁工作,最终产能将达到600万平方米/月,可为公司贡献可观利润。
定增落地,TAC项目稳步推进
TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,目前国内TAC膜完全依赖进口。2015年12月公司与日本东山签署了合作协议,日本东山将包括偏光片TAC功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许可给公司使用,公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统,投资建设生产许可产品的涂布工厂,日本东山将为新工厂设计、建设、运营提供技术支持与技术服务。TAC膜作为偏光片的核心材料,受益下游液晶面板市场快速发展,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米。公司已于2016年12月完成定增,在资金得到保障的前提下,公司TAC膜业务将会快速推进,实现进口替代,成为国内TAC膜龙头。
发布股票期权激励预案,绑定员工利益
2017年1月公司发布股票期权激励预案,公司计划以股票期权的形式对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人进行激励,授予1000万份股票期权,约占公司股本总额1.99%,行权价格20.5元。行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%。公司此举一方面可以绑定员工和公司利益,提高工作积极性,另一方面较高的考核目标也彰显了公司对未来几年发展的信心。
盈利预测与估值
我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.12元、0.26元、0.51元,对应的PE分别为86.18倍、38.61倍、19.90倍,维持“买入”评级。
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