隆基股份:拟发行可转债扩建10GW单晶硅产能
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2017-01-26
事件:
隆基股份拟公开发行可转债不超过28亿元用于银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目,以及保山隆基年产5GW单晶硅棒项目,总建设期均为两年。
投资要点:
产能持续释放,业绩不断超预期
公司公告2016年度累计实现归属于上市公司股东的净利润为14~16亿元,同比增加169%-208%,超出我们此前预期的13.96亿元。受益于630前抢装及四季度产业链回暖,公司全年业绩增长强劲,单晶组件和硅片销量快速增长。
单晶市占率提升正不断被验证
光伏补贴政策逐步“退坡”、“领跑者”计划规模扩大以及竞争电价方式等一系列约束机制的落实,倒逼光伏企业通过降本增效来提高光伏电站的经济性,单晶产品因在生产技术、制造工艺方面持续改进而在度电成本方面较多晶产品具备更高的性价比,市场认可程度不断提高。根据市场统计数据,2015年全球单晶市场份额约为18%,2016年大幅提升至24%左右,我们预计2017年有望进一步提升至30%以上,这将使得单晶硅片市场供求关系将持续偏紧。
产能持续扩张,逐步向海外市场进军
2016年公司单晶硅片产能已由5GW提升至7.5GW;未来投产项目包括马来西亚古晋年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片项目,以及此次的10GW募投项目。未来,公司将依托在硅片制造环节保持行业领先的成本管控与品质优势,逐步向海外市场进军,进一步强化公司作为全球最大的太阳能单晶硅厂商的战略地位。
维持“强烈推荐”评级。因毛利率水平提升,我们调整公司2016年-2018年业绩为实现收入128.4/182.6/237.2亿元,实现净利13.96/16.96/21.72亿元,对应PE分别为19/15/12倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。
?风险提示1.政策风险; 2.产能过剩风险 3.双反风险;
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