喜临门:定增顺利落地 关注实业文化战略深化
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-11-04
业绩简评
2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润14.19亿元、1.77亿元和1.46亿元,同比分别增长30.39%、27.38%和29.92%。实现全面摊薄EPS0.46元/股,符合预期。经营活动净现金流为8,658.58万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为15.27%/29.86%/41.00%,归母净利润同比增速分别为16.29%/6.90%/48.94%。
经营分析
公司业绩大幅提升,盈利能力表现趋稳。前三季度,公司收入继续保持高速增长(+30.39%),毛利率小幅降至37.14%(-0.68pct.)。期间费用率下降0.36pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所下降(-1.33pct./-0.58pct.),而财务费用率增加1.54pct.,主要系借款利息支出增加所致。此外,上半年公司归母净利润率为10.28%(-0.04pct.),公司盈利能力基本持稳。
非公开发行完成,扩大软体家具品类,OEM出口业务有望突破。10月14日,公司公告完成非公开发行股票67,857,787股(其中控股股东华易投资获配60,638,874股,2015年度第一期员工持股计划获配7,218,913股),发行价格为13.8525元/股,共募集资金9.4亿元。其中,9亿元用于喜临门家具制造出口基地建设项目,另外0.4亿元用于偿还银行贷款。此次出口基地建设项目主要包括:1)生产OEM产品:公司外销业务主要是对宜家、宜得利公司等客户的OEM 业务,近年来,随着宜家在亚太地区门店扩张,宜家委托公司生产的床垫数量保持较快速度增长,通过此次扩建,公司OEM出口业务有望实现突破性提升;2)供应华东地区自有品牌产品:绍兴地区产品主要供应华东地区七省一市的市场,受房地产后周期、家居消费升级、婚嫁潮及华东地区人均收入高等因素催化,公司在该地区市场份额将进一步提升,新增产能消化无忧;3)生产智能床垫产品:公司向智能家居领域的延伸,新产品开发有利于公司直接扩大市场份额并增强公司产品持续竞争力。
培育利润新增长点,“实业+文化”战略持续深化。2015年,公司完成对晟喜华视的收购,公司在家具制造主业之外增加影视文化业务,形成家具产业与新兴文化传媒产业相互叠加、共同发展的局面,有利于进一步优化公司业务结构,平滑传统制造业务的业绩波动,在家具制造主业之外增加新的盈利增长点。未来依托晟喜华视为平台,围绕“一大、一小、一正”的发展方向,公司将继续积极探索影视投资以及短视频、综艺和纪录片等文化创意行业,提高公司文化板块的竞争力。
风险因素
房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。
盈利预测与投资建议
公司床垫主业保持稳定增长,晟喜华视已成为新的盈利增长点,我们看好公司未来依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升。考虑到影视行业收入确认集中于下半年的特点,我们维持公司2016-2018年EPS预测0.79/1.03/1.28元/股(三年CAGR28.3%),对应PE分为28/22/18倍,维持公司“买入”评级。
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