瀚蓝环境:三季报超预期 公司业务进入加速期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-11-04
事件描述
近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入27.08亿,同比增长7.19%;实现归属于母公司净利润4.33亿,同比增长35.4%,毛利率为34.07%,同比增长2.15pct。第三季度实现营业收入9.84亿,同比增长14.15%;实现归属于母公司净利润1.71亿,同比增长31.06%;毛利率为34.15%,同比增长0.71pct。
事件评论
三季度超预期,全年利润有望达到5.4亿。公司三季度单季度营业收入9.84亿,同比14.2%,归母净利润1.71亿,同比31.06%,高于我们此前预期。此前我们判断由于南海区域燃气业务竞争加剧,对于三季度会构成负面影响。由于供水业务提价,固废业务业绩增长的驱动,以及三季度收到去年创冠业绩不达预期补偿,再加上燃气业务的负面影响并不如我们预期,导致公司整体三季度业绩超我们预计。考虑三季度公司燃气业务的继续受到竞争挤压,以及供水业务的季节性降低、费用季节性提升,以及非经常损益的减少,我们预计公司四季度单季度环比三季度业绩减少6000万左右,预计能够达到1.1亿,全年业绩有望达到5.4亿,超我们此前预期。
蛰伏两年,2016年公司业务拓展进入加速期。并购创冠蛰伏两年,16年业务进入加速期,1月收购三大餐厨项目,5月公司与瑞曼迪斯合作开拓危废市场,8月准备收购湖北威辰70%股权,布局黄石市场,近期,公司中标顺德静脉产业园区,商业模式进入明显复制阶段。
公司定增目前处于反馈意见阶段,复星引入将有效激发公司活力。公司本次定增战略引入复星实现混合所有制改革,管理层激励机制有望理顺;在管理层薪酬领域,公司开始实施薪酬与业绩挂钩模式,管理层活力逐步释放。此外,复星进入后,将与公司实现资源对接,此次湖北威辰项目已初现成效,协同效应明显。盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016~2018年EPS分别为0.71、0.79、0.95,对应的PE分别为21x、19x、16x,维持“买入”评级!
风险提示:系统风险、定增风险、项目进度不及预期风险!
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