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千禾味业:调味品业务保持高速成长 全国化步伐加速

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘颜 日期：2016-11-04

事件描述

千禾味业(603027.SH)公告2016年三季报,主要内容如下:2016年前三季度公司实现营业收入5.49亿元,同比增长19.7%,归母净利润0.72亿元,同比增长41.3%;归母净利率13.12%,同比上升2.01个百分点。其中第三季度单季实现营业收入1.94亿元,同比增长20.55%,归母净利润0.24亿元,同比增长28.62%;归母净利率12.33%,同比上升0.77个百分点。

事件评论

三季度收入继续保持较快增长,毛利率同比大幅提升:由于调味品业务的快速增长,公司三季度收入继续保持较快增长,单三季度收入达到1.94亿元,同比增长20.55%,我们预计调味品业务仍保持在30%左右的收入增速,延续上半年的高速成长态势,主要由于省内市场保持稳健成长以及省外市场的快速拓展,而焦糖色业务预计整体收入保持相对平稳。同时,受益于调味品业务的高速增长以及产品结构升级,公司前三季度毛利率达到40.57%,同比增长3.07pct,毛利率同比实现大幅提升,其中单三季度毛利率达到40.71%,同比增长3.83pct。

前三季度销售费用率同比有所提升,管理费用同比略有下降:由于省外市场的不断开拓,公司前三季度销售费用率有所提升,同比增长2.65pct达到19.04%,其中单三季度销售费用率达到19.92%,同比增长4.28pct。前三季度公司管理费用率达到5.97%,同比小幅下降0.13pct;前三季度财务费用率达到-0.10%,同比下降1.33pct。因此,公司前三季度期间费用率为24.92%,同比小幅增长1.18pct。整体来看,由于收入的快速增长以及毛利率的提升,公司前三季度归母净利润同比大幅增长41.3%达到0.72亿元,归母净利率达到13.12%,同比提升0.77pct。

省外拓张及产品升级促成长,专注“零添加”塑造高端调味品典范:今年来公司加快省外拓张步伐,高举高打实现华东、华北等市场快速突破,同时产品结构不断升级,专注于“零添加”领域差异化塑造高端调味品典范,明年新增产能投放也保证公司继续实现高速成长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61元,0.85元和1.11元,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动;销售不达预期;行业竞争加剧。