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苏交科:业绩增长符合预期 贯彻内生加外延发展

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-11-04

事件描述

公司公布2016年三季报。

事件评论

业绩增长符合预期,贯彻内生加外延发展。公司2016年前三季度实现营业收入20.70亿元,同比上升39.69%,归属上市公司股东净利润2.42亿元,同比上涨20.47%,基本每股收益0.44元/股。公司利润增长主要为报告期内燕宁子公司业务体量增长及收购EPTISA并表贡献所致。公司未来预计将继续贯彻内生+外延的发展战略,夯实、深化企业竞争力,使业绩继续保持较高的增长态势。

盈利能力及现金流下滑。公司2016年前三季度销售毛利率31.37%,同比下滑5.44pct,系子公司低毛利业务收入占比的提升及营改增所致;净利率11.67%,同比下滑1.86pct。期间费用率15.10%,同比下降0.42pct,其中管理费用由于业务增长及并购国外公司中介费增加0.8亿元,但管理费用率同比下降0.42pct至11.71%。报告期公司工程承包类业务垫付资金增加,经营性现金流-5.90亿元,较去年同期的-4.49亿元减少1.41亿元

。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入10.81,4.87,7.36,8.46亿元,分别同比增长24.35%,29.73%,47.87%,39.14%;实现归属上市公司股东净利润1.10,0.55,0.71,1.16亿元,分别同比增长19.45%,31.03%,22.43%,14.98%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

多元化经营,业绩持续高增长。公司原主营业务为交通工程咨询与工程承包业务,目前公司业务向多元化转型以克服了传统业务受宏观经济下行增长趋缓放缓的影响,原有交通工程业务营收占下滑至目前的50%左右,公司多元化经营呈现加速势态,设计业务和检测业务外轨交等业务均有所突破。预计今年公司订单情况良好,工程咨询业务新承接额快速增长,且公司江苏以外区域继续保持稳定增长,全国化布局加速进行。

此外公司通过收购开展多元化经营,打造新利润增长点以克服了传统主营受宏观经济低景气影响,除前期收购标的未来将持续贡献业绩外,近期收购的testAmerican、EPTISA以及中山水务也将随着顺利并表持续贡献业绩。

切入水利市场,打造水环境产业链。自收购环境检测公司testAmerican后又入主中山水利,公司通过中山水利开拓水利设计业务,结合testAmerican在水、空气、固废等全方位的环境检测服务上的优势,形成结合环境评价、咨询、第三方检测、工程设计、废水处理和运营服务为一体的上下游联动服务,利于公司进军水利建设市场,承接水环境治理PPP业务。

此外公司通过收购西班牙EPTISA打造全球化工程咨询服务平台及定增补充公司资金,进一步加快未来海外业务拓展及外延并购速度。

投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.71/0.92/0.118元,对应2016-2018年的PE分别为34/26/20倍,给予买入评级。