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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

来源:证券之星资讯 2021-07-07 10:41:08
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鸿路钢构(002541):大额订单占比保持高位 公司竞争优势逐步显现

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/胡添雅/冯孟乾 日期:2021-07-06

事件:鸿路钢构发布2021 年半年度经营情况简报,公司2021 年1-6 月累计新签销售合同额约105.3 亿元,同增38.09%,全部为材料订单。公司2021 年1-6月钢结构产品产量约154.77 万吨,同增62.49%。

点评:

21Q2 产量86 万吨,判断钢价回落后产量已恢复增长:公司2021H1 产量154.77万吨,同增62.49%,其中21Q2 产量86 万吨,同增28%,环比增长17 万吨(相当于半个多月的产量);Q2 产量略低于我们此前预期的87 万吨。有几点需要注意:1)前期我们了解到二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用,但以推迟为主,需求不会消失。随着钢价在5、6 月份回落,我们判断6 月产量已恢复增长;2)判断6 月份产量已达到30 万吨。

21Q2 订单同增8%,来料加工订单占比大幅提升使订单金额失真:公司2021H1新签合同额105.3 亿元,同增38%,其中21Q2 新签合同额52.88 亿元,同增8%,环比增长1%。其中,来料加工订单9 万吨,显著高于21Q1 的2.6 万吨和20Q2 的5.6 万吨。考虑到21Q2 来料加工订单体量明显上升,若剔除这一影响,公司实际订单增速高于表观增速。我们按照钢价每吨5500 元的成本价测算,剔除来料加工订单的影响后,实际同比、环比增速分别测算为12%、8%。我们判断二季度钢价上涨对下游需求有一定抑制作用,随着钢价回落,三季度订单有望恢复更快增长。

大额订单占比保持高位,公司竞争优势逐步显现:21Q2 大订单(1 亿元以上或1 万吨以上)金额达到12 亿,占到订单总金额的23%,20Q1-21Q2 大订单占比分别为24%、13%、11%、12%、24%、23%,可以看到2021 年以来公司大订单占比持续保持较高比例,公司竞争优势逐步显现。

盈利预测、估值与评级:根据公司2021 年半年度业绩预告以及二季度产量数据,我们测算吨归母净利润299 元/吨,同增79 元/吨,吨扣非净利润246 元/吨,同增59 元/吨,盈利能力显著高于上年同期,略好于我们此前预期。吨钢结构净利提升主要由于1)管理效率进一步优化,生产成本降低;2)库存成本移动平均计价,原材料成本增速慢于销售单价增长。维持公司2021-2023 年EPS 预测2.32 元、2.88 元、3.34 元。现价对应2021 年动态市盈率约为26x,维持“买入”评级。

风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。

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